{"id":2724,"date":"2026-04-15T09:50:06","date_gmt":"2026-04-15T15:50:06","guid":{"rendered":"https:\/\/tls.cr\/?p=2724"},"modified":"2026-05-12T18:37:34","modified_gmt":"2026-05-13T00:37:34","slug":"ley-nueva-york-en-ma","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tls.cr\/en\/noticias\/ley-nueva-york-en-ma\/","title":{"rendered":"\u00bfPor qu\u00e9 la Ley de Nueva York en M&amp;A? Una comparaci\u00f3n funcional con Costa Rica para el manejo de conflictos en fusiones y adquisiciones"},"content":{"rendered":"<h2 class=\"wp-block-heading\">I. Introducci\u00f3n: la ley aplicable como herramienta de gesti\u00f3n de riesgo en M&amp;A<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En M&amp;A, la discusi\u00f3n sobre \u201cqu\u00e9<strong> <\/strong><a href=\"https:\/\/tls.cr\/en\/contratos\/\">ley rige el contrato<\/a>\u201d suele presentarse como una cl\u00e1usula m\u00e1s dentro del SPA (Share Purchase Agreement) o del MPA (Merger\/Acquisition Agreement). Sin embargo, en la pr\u00e1ctica, la ley aplicable funciona como un mecanismo de asignaci\u00f3n de riesgo tan relevante como las declaraciones y garant\u00edas (representations &amp; warranties), las indemnidades, los caps\/baskets, o las cl\u00e1usulas de limitaci\u00f3n de responsabilidad.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mi experiencia profesional especialmente en transacciones con componente internacional y compradores o financiadores sofisticados\u2014 me ha mostrado un patr\u00f3n consistente: cuando el deal es material (por monto, complejidad, exposici\u00f3n reputacional o presi\u00f3n de financiamiento), la preferencia por ley de Nueva York no es un capricho; es una decisi\u00f3n de arquitectura legal. La raz\u00f3n es simple: en un conflicto post-cierre, el \u201cresultado probable\u201d no depende \u00fanicamente de qui\u00e9n tiene la raz\u00f3n f\u00e1ctica, sino de c\u00f3mo el sistema jur\u00eddico procesa el <a href=\"https:\/\/tls.cr\/en\/contratos\/\">contrato<\/a>, c\u00f3mo interpreta el texto, qu\u00e9 tolera como evidencia externa, y qu\u00e9 tan dispuesto est\u00e1 a respetar el balance de riesgos pactado.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En este ensayo sostengo que la Ley de Nueva York se utiliza como ley aplicable en grandes transacciones corporativas por su predictibilidad y enfoque textual, por su respeto robusto a la autonom\u00eda de la voluntad y por su historial de ejecuci\u00f3n de cl\u00e1usulas t\u00edpicas de M&amp;A (limitaciones de da\u00f1os, exclusiones de da\u00f1os consecuenciales, y otros.). Lo contrasto con Costa Rica, donde el marco civilista \u2014sin ser \u201canti-negocio\u201d\u2014 tiende a abrir m\u00e1s espacio a discusiones sobre intenci\u00f3n, buena fe e integraci\u00f3n interpretativa, lo que puede elevar incertidumbre en escenarios de litigio. En operaciones de fusi\u00f3n\/compra, esa diferencia no es te\u00f3rica: impacta directamente c\u00f3mo se redacta, negocia y eventualmente se litiga.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">II. Por qu\u00e9 Nueva York: el \u201clenguaje\u201d natural del M&amp;A internacional<\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">1. Interpretaci\u00f3n contractual: el texto primero, el resto despu\u00e9s<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Uno de los pilares del atractivo de Nueva York es su insistencia en que un contrato escrito, negociado y claro, se interpreta seg\u00fan sus t\u00e9rminos, y no seg\u00fan narrativas posteriores sobre lo que \u201crealmente\u201d se quiso decir. Esta aproximaci\u00f3n se vuelve cr\u00edtica en M&amp;A, donde el contrato suele ser largo, t\u00e9cnico, y dise\u00f1ado precisamente para reducir ambig\u00fcedades.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La l\u00f3gica pr\u00e1ctica es la siguiente: si las partes pactaron un cap de indemnidad, un basket, un survival period y exclusiones espec\u00edficas, el tribunal tiende a respetar esa ingenier\u00eda contractual. En un litigio post-cierre, esa previsibilidad reduce el \u201cruido\u201d y concentra la disputa en hechos probatorios y en la mec\u00e1nica pactada.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">2. Autonom\u00eda de la voluntad + enforcement de asignaci\u00f3n de riesgos<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En M&amp;A, las cl\u00e1usulas de asignaci\u00f3n de riesgo son el deal. Si un comprador acepta un \u201cas is\u201d, o si un vendedor logra excluir da\u00f1os consecuenciales, o si se pacta un l\u00edmite m\u00e1ximo de responsabilidad, lo que se est\u00e1 haciendo es convertir incertidumbre en precio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nueva York es particularmente atractiva porque, en t\u00e9rminos generales, los tribunales son reacios a reescribir el contrato o a \u201cmejorarlo\u201d por consideraciones ex\u00f3genas cuando se trata de partes sofisticadas. Un ejemplo cl\u00e1sico en el contexto de da\u00f1os es la validaci\u00f3n de cl\u00e1usulas que limitan o excluyen da\u00f1os, trat\u00e1ndolas como parte de la asignaci\u00f3n de riesgos entre actores comerciales. En <em>Metropolitan Life Insurance Co. v. Noble Lowndes International<\/em>, el tribunal de Nueva York razon\u00f3 que cl\u00e1usulas de exclusi\u00f3n de da\u00f1os consecuenciales pueden ser una forma v\u00e1lida de asignar riesgo en contratos comerciales sofisticados.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">3. Buena fe: existe, pero no como \u201ccl\u00e1usula el\u00e1stica\u201d para reescribir el acuerdo<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Otro punto relevante es c\u00f3mo Nueva York entiende la obligaci\u00f3n de buena fe. Se reconoce el \u201cimplied covenant of good faith and fair dealing\u201d, pero, en la pr\u00e1ctica, su funci\u00f3n no es crear obligaciones sustantivas nuevas ni expandir el <a href=\"https:\/\/tls.cr\/en\/contratos\/\">contrato <\/a>m\u00e1s all\u00e1 de lo acordado, sino evitar conductas que frustren el beneficio del bargain. Esto, para M&amp;A, es oro: reduce el riesgo de que una parte intente convertir un reclamo moral en un reclamo jur\u00eddico que altere el precio del deal.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">4. Foros especializados: Commercial Division como factor de confianza<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">No es solamente la ley sustantiva, sino el \u201cecosistema\u201d institucional. La Commercial Division (y sus reglas) refuerza la percepci\u00f3n de sofisticaci\u00f3n en resoluci\u00f3n de disputas comerciales complejas, lo cual aumenta la confianza ex ante en el enforcement del contrato y disminuye la incertidumbre estrat\u00e9gica de litigar.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">III. Costa Rica: fortalezas y fricciones en conflictos de M&amp;A<\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">1. Fuerza obligatoria del contrato y el rol del marco civilista<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Costa Rica comparte un principio esencial: el contrato obliga. El art\u00edculo 1022 del C\u00f3digo Civil establece que \u201clos contratos tienen fuerza de ley entre las partes contratantes\u201d. Esto es fundamental: el ordenamiento costarricense no desconoce la autonom\u00eda privada.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La diferencia, en mi criterio, es c\u00f3mo se llega a la conclusi\u00f3n interpretativa en caso de disputa. En el entorno civilista, la lectura contractual puede convivir con herramientas interpretativas y principios (como buena fe objetiva) que, dependiendo del caso, abren espacio a discusiones sobre equilibrio, finalidad econ\u00f3mica del contrato, usos y conductas de ejecuci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">No sostengo que el sistema costarricense sea menos protector del tr\u00e1fico jur\u00eddico; de hecho, en ciertos contextos su enfoque integrador puede ser funcional. Sin embargo, en operaciones M&amp;A de alto valor, esa misma elasticidad puede convertirse en incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En M&amp;A internacional, puede generar inquietud porque:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>incentiva litigios de \u201creconstrucci\u00f3n\u201d del acuerdo (disputas sobre intenci\u00f3n o sobre expectativas no escritas),<\/li>\n\n\n\n<li>aumenta el valor estrat\u00e9gico de prueba contextual (correos, minutas, conversaciones),<\/li>\n\n\n\n<li>y eleva el costo de un outcome predecible.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">2. Particularidades societarias: fusi\u00f3n como figura regulada<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En Costa Rica, la fusi\u00f3n societaria es una figura reconocida y regulada en el C\u00f3digo de Comercio (art\u00edculos 220 a 224). Esto importa porque en disputas M&amp;A la discusi\u00f3n puede mezclarse con formalidades corporativas, protecci\u00f3n de acreedores, efectos registrales y oponibilidad. En operaciones con componente transfronterizo, esa capa de cumplimiento corporativo y registral puede ser un \u201csegundo campo de batalla\u201d si el contrato no est\u00e1 alineado con la ruta societaria local.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">IV. Comparaci\u00f3n aplicada: conflictos t\u00edpicos en M&amp;A y c\u00f3mo cambia la estrategia seg\u00fan la ley<\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">1. Representations &amp; Warranties (R&amp;W) e indemnidades<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En Nueva York, las R&amp;W suelen operar como una distribuci\u00f3n t\u00e9cnica del riesgo informacional: si algo era falso, se activa un mecanismo (notice, cure, survival, cap, basket). El litigio tiende a girar en torno a:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>materialidad (si se pact\u00f3),<\/li>\n\n\n\n<li>causalidad (si el <a href=\"https:\/\/tls.cr\/en\/contratos\/\">contrato <\/a>lo exige),<\/li>\n\n\n\n<li>y cuantificaci\u00f3n conforme a lo pactado.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En Costa Rica, aun con un SPA bien redactado, la parte demandante puede intentar \u201ccontaminar\u201d el an\u00e1lisis contractual con argumentos de buena fe, abuso, o desequilibrio, especialmente si existe narrativa de asimetr\u00eda informativa relevante. La clave pr\u00e1ctica es blindar el SPA con definiciones, disclosure schedules robustos, integraci\u00f3n completa (entire agreement), y cl\u00e1usulas claras de exclusi\u00f3n\/limitaci\u00f3n, adem\u00e1s de un mecanismo probatorio (escrow, holdback, peritajes, expert determination).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">2. Limitaci\u00f3n de responsabilidad y da\u00f1os consecuenciales<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En deals grandes, la exclusi\u00f3n de da\u00f1os indirectos\/consecuenciales y la fijaci\u00f3n de caps son est\u00e1ndar. Nueva York ofrece mayor confort porque existe un historial fuerte de respeto a ese dise\u00f1o contractual en contexto comercial sofisticado.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En Costa Rica, aunque el principio pacta sunt servanda es s\u00f3lido, el riesgo pr\u00e1ctico es que el an\u00e1lisis judicial pueda ponderar con mayor intensidad principios generales (buena fe, equilibrio, funci\u00f3n econ\u00f3mica del contrato) frente a cl\u00e1usulas que, si est\u00e1n mal justificadas o ambiguas, podr\u00edan ser atacadas por abusivas o contrarias al orden p\u00fablico, dependiendo del caso y del tipo de relaci\u00f3n contractual.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Implicaci\u00f3n de redacci\u00f3n: si el deal se rige por ley costarricense, la cl\u00e1usula de limitaci\u00f3n debe ser m\u00e1s \u201cexplicativa\u201d: justificar su racionalidad comercial (precio, due diligence, asignaci\u00f3n de riesgos), y asegurar consistencia interna (definiciones de \u201cDa\u00f1os\u201d, \u201cDa\u00f1os Consecuenciales\u201d, carve-outs por dolo\/culpa grave si se desea, etc.).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">3. MAC clauses y cierre: discrecionalidad vs est\u00e1ndar objetivo<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En Nueva York, el enfoque textual ayuda a que la cl\u00e1usula MAC (Material Adverse Change) sea tratada como est\u00e1ndar pactado, con umbrales definidos y evidencia permitida bajo el contrato. En Costa Rica, si la redacci\u00f3n deja espacios abiertos, la discusi\u00f3n sobre buena fe y razonabilidad en la terminaci\u00f3n puede volverse m\u00e1s intensa.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">4. Earn-outs y disputas de performance<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Earn-outs son un campo minado. En Nueva York, suele haber un manejo m\u00e1s \u201cde ingenier\u00eda contractual\u201d: contabilidad, definiciones de EBITDA, reglas de auditor\u00eda, y est\u00e1ndar probatorio. La buena fe existe, pero no deber\u00eda reescribir m\u00e9tricas. En Costa Rica, es indispensable estructurar un mecanismo cuasi-arbitral o de determinaci\u00f3n por experto (expert determination) para evitar que el juez tenga que \u201cinterpretar econom\u00eda\u201d sin las herramientas contractuales suficientes.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">V. Aterrizaje a una situaci\u00f3n t\u00edpica Costa Rica: fusi\u00f3n\/adquisici\u00f3n y conflicto post-cierre<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En una operaci\u00f3n con target en Costa Rica, el comprador internacional suele insistir en Ley de Nueva York por tres motivos pr\u00e1cticos:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Contratos interpretados como texto<\/strong>: reduce litigios creativos.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Respeto a la asignaci\u00f3n de riesgo<\/strong>: caps, baskets, exclusiones, survival.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Foros especializados<\/strong> (o arbitraje internacional con sede \u201camigable\u201d), lo que eleva la confianza en enforcement.&nbsp;<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sin embargo, aun si se pacta Nueva York, la operaci\u00f3n sigue \u201ctocando\u201d Costa Rica: la sociedad existe aqu\u00ed, los activos pueden estar aqu\u00ed, y la fusi\u00f3n (si aplica) tiene carriles corporativos locales. Entonces, el dise\u00f1o \u00f3ptimo no es escoger \u201cNY vs CR\u201d como religi\u00f3n, sino como portafolio:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>NY law<\/strong> para el SPA y su mec\u00e1nica de indemnidad\/remedios (la \u201cm\u00e1quina\u201d contractual).<\/li>\n\n\n\n<li><strong>CR law<\/strong> para lo que necesariamente es societario\/registral local (acuerdos sociales, protocolizaciones cuando correspondan, oponibilidad, ejecuci\u00f3n local).<\/li>\n\n\n\n<li>Y un mecanismo de resoluci\u00f3n de disputas coherente con la realidad de ejecuci\u00f3n (arbitraje o foro, medidas cautelares, y ejecuci\u00f3n sobre activos).<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">VI. Conclusi\u00f3n: el valor de Nueva York es la reducci\u00f3n de incertidumbre<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La raz\u00f3n por la que Nueva York se usa tanto en grandes transacciones corporativas no es que \u201csea mejor\u201d en abstracto, sino que es m\u00e1s predecible para resolver disputas contractuales complejas entre partes sofisticadas. Esa predictibilidad se vuelve un activo econ\u00f3mico: reduce el costo de capital, facilita financiamiento, acorta negociaci\u00f3n (porque hay est\u00e1ndares), y reduce el \u201criesgo litigioso\u201d como variable oculta.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Costa Rica, por su parte, ofrece una base s\u00f3lida de fuerza obligatoria del contrato. La diferencia pr\u00e1ctica est\u00e1 en la mayor permeabilidad interpretativa y el rol m\u00e1s visible de principios generales en disputas, lo que exige contratos m\u00e1s \u201ca prueba de contexto\u201d y mecanismos de resoluci\u00f3n que reduzcan incertidumbre t\u00e9cnica (peritos, expert determination, escrow, definiciones exhaustivas).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En s\u00edntesis: en M&amp;A grande, elegir ley aplicable no es un detalle formal; es una decisi\u00f3n de governance del riesgo. Y por eso, cuando el deal se vuelve serio, el contrato \u201chabla Nueva York\u201d por dise\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Bibliograf\u00eda:<\/h4>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Metropolitan Life Insurance Co. v. Noble Lowndes International, Inc.<\/em>, 84 N.Y.2d 430 (1994). https:\/\/law.justia.com\/cases\/new-york\/court-of-appeals\/1994\/84-n-y-2d-430-0.html<\/li>\n\n\n\n<li>Reglas de la Commercial Division. NY Courts.&nbsp;<\/li>\n\n\n\n<li>C\u00f3digo Civil de Costa Rica, art\u00edculo 1022&nbsp;&nbsp;<\/li>\n\n\n\n<li>Referencia normativa sobre fusi\u00f3n de sociedades y remisi\u00f3n a art\u00edculos 220 a 224 del C\u00f3digo de Comercio (PGR\/Sistema Costarricense de Informaci\u00f3n Jur\u00eddica).<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>I. Introducci\u00f3n: la ley aplicable como herramienta de gesti\u00f3n de riesgo en M&amp;A En M&amp;A, la discusi\u00f3n sobre \u201cqu\u00e9 ley rige el contrato\u201d suele presentarse como una cl\u00e1usula m\u00e1s dentro del SPA (Share Purchase Agreement) o del MPA (Merger\/Acquisition Agreement). 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